1. Начнем сразу, пожалуй. Берем инструмент Перо, и рисуем волну.

2. Переходим к инструменту текст и кликаем на одну из точек нашей нарисованной волны. (Не выбирайте первую, там может быть граница слоя, поэтому текст останется прежним, просто будет привязан к этой начальной фиксированной точке.) Делаем это, когда тогда, когда при наведении на точку появляется значок текста с волнообразной линией. Заскринить нельзя, поэтому выясняем опытным путем.

3. Переходим на инструмент Перемещение, чтобы зафиксировать. Расположение текста принимает форму нашей волны, которую мы рисовали в начале. Так можно обвести исходник, фигуру или сделать спиральный текст. Теперь рассмотрим варианты.

4. Пишем новый текст, крупный. Шрифт подбираем на свое усмотрение.

5. Правой кнопкой мыши кликакем по слою с текстом и растрируем его, превращая в пиксельный слой.

6. Идем в Редактирование - Трансформирование - Деформация. Текст окажется в некой схематичной решетке.

7. Перетягивая точки, мы меняем вид текста. Можно вытянуть, согнуть, добиться эффекта "стекания". Кстати, когда закончите с деформацией, можно взять инструмент Палец, выбрать цвет и размер, и подтянуть текст, например, вниз, как бы смазывая его.

8. У меня получилось вот так. Можно еще побаловаться с режимом наложения слоя. Очень интересно посмотреть, какой эффект получится у вас)